量化投资汇总贴—因子模型


#1

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一、Fama-French三因子模型

  • Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现,股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异,而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为,上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。”

  • Fama和French发现股票市值和账面市值比两个因素就可以解释绝大部分股票价格的变动,并且这两个因子可以替代其他一些风险因子的作用(例如E/P等),他们在1993年的论文通过模拟市场风险、市值风险和账面市值比风险构造了三因子,用来解释股票收益的变化。

  • Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为,一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释,这三个因子是:市场资产组合(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为:

             E(Rit) − Rft= βi[E(Rmt− Rft] + siE(SMBt) + hiE(HMIt)
    
  • 其中Rft表示时间t的无风险收益率;Rmt表示时间t的市场收益率;Rit表示资产i在时间t的收益率;E(Rmt) − Rft是市场风险溢价,SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big),HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。

  • β、si和hi分别是三个因子的系数,回归模型表示如下:

             Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMIt+ εit
    
  • 但是,三因子模型并不代表资本定价模型的完结,在最近的研究发现,三因子模型中还有很多未被解释的部分,如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。

  • 行为金融学理论认为,规模效应、账面市值比效应、市盈率效应、动量效应等异象的原因是投资者对于企业基本面因素的过度反应与系统性行为偏差;如:低账面市值比的企业主要是增长型企业,即成长型企业;而高账面市值比的企业则是开始下滑的企业,即价值型企业;由于投资者对企业历史绩效的过度反应,成长型企业因其历史表现良好而股价被定得过高,而价值型企业因其历史表现差而股价被定得过低,而过度反应所导致的错误定价最终会被纠正,从而导致价值股具有相对高的收益,而成长股具有相对低的收益。
    根据Fama-French三因子模型,除了系统性风险β外,小规模公司的企业规模因子前面的系数高,公司规模从小到大系数βSMB呈现出递减的态势;价值股具有更高的账面市值比因子系数,从成长股到价值股账面市值比因子的系数递增。

二、量化投资汇总贴—因子模型

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欢迎补充更多关于量化因子模型方面的资料!

感谢 @accumulation 的整理


#2

对了 学长,量化用的是什么系统模版啊。我有个同事之前用的是金字塔,然后自己编写,评测也好严谨,得花很多时间评测对比修改。


#3

有很多,量化交易研究和交易平台,分为初级、中级和高级版本,简单的建议你去看看TradeBlazer, MultiCharts,wh8,MT4等系统;其中中文的比较初级的系统,例如TB,金字塔,易盛。


#4

谢谢学长。我在看军情观察室,和我爸一样喜欢看看军事:grin: