金融杠杆

#1
  • 杠杆一般区分为财务杠杆和金融杠杆

    • 财务杠杆是企业活动中产生的杠杆,根据其具体活动可以区分为融资杠杆与经营杠杆

    • 金融杠杆指的是在金融交易品交易过程中产生的杠杆。

  • 典型的金融杠杆的产生方式例如

    1. 在股票等基础交易品市场上,通过融资掌握自己不具有的资金实力以交易股票,融资额/自有资金额,就可以称为放多少倍的杠杆,这个在之前配资活动猖獗的时候是非常严重的,2015的股灾也可以说很大程度上是因为很多人放了太多的杠杆,将股市的泡沫吹起来了。

    2. 如果你可以卖空,那么卖空融资+买入资产同样构成了杠杆。 你甚至可以在没有自有资金的情况下获得A的多仓与B的空仓——不过实际上通常还是需要自己持有相当大的一笔资金的,由此产生的杠杆也是通常是很有限的。

      • 债券市场上类似的原理有债券的回购杠杆。基本流程是金融机构先用自身资金买一只债券,然后将它放在回购市场上质押或买断来融资,待融入资金到期后再借资金还上期所借资金,从而进行滚动续作,实现加杠杆获取套利的目的。

      • 债券在宏观上借用信用衍生创造,可以实现“同业金融杠杆”。这是金融部门之间的同业快速流转,金融机构之间信用衍生过程快速膨胀的结果。传统的信用衍生过程主要集中于“银行-企业”之间。以央行释放调节基础货币为起点,以银行为代表的金融机构担当中介,来满足企业的投融资需求,从而实现信用派生。

    3. 在期货衍生品市场上,因为有保证金机制,保证金的额度就规定了你的放杠杆的大小,例如保证金为10%时,你可以用10元钱操纵100元的市值,这显然是允许你放10倍的杠杆。期货杠杆一般在5-10倍左右。

      • 这个额度在外汇市场上更大,外汇市场的保证金通常只需要1%的量级,你可以轻易放100倍杠杆,我见过的比较高的杠杆(不知道是不是最高)是400倍的杠杆。不过我看人民币的外汇衍生品似乎只有40倍左右的杠杆。
    4. 期权合约的杠杆由保证金与控制合约的价值的比值来表示,期权的杠杆可以非常大,而且期权的杠杆与具体的资产价格也有关系,属于不定的杠杆。

    5. 掉期合约的杠杆,因为掉期合约可以在完全没有本金的情况下实现交换两个现金流——从而构造一个价值不为0的合约,这个金融杠杆甚至可以相当于是无限大的。


我也有一些小问题:

  1. 上面这些金融杠杆是等价的吗?

  2. 如果不等价,那么各类资产混合构成的portfolio的杠杆怎样定义呢?

  3. 杠杆这个概念本身有什么意义?

  4. 是不是应该用价值对风险的弹性来表示会更好一些?

#2

杠杆的度量从风险来度量是不是好些,比如单位价格波动资产的波动。那么从风险大小来看,可以等价。但是从风险的性质来看,不可以等价,比如每个风险源是单独计量的。在一个完美的世界里(或者风险中性测度下,杠杆的度量可以等价,但是不同的测度里感觉不能等价,比如现实中的测度,应该有一些转换因子)。